Взгляд в прошлое: Золотые годы и смена парадигмы

Годовые данные (2021-2025) красноречиво показывают трансформацию компании:

• Пик profitability (2022): 2022 год стал исключительным для «Северстали». Компания показала рекордные показатели: EBITDA — 439.7 млрд руб., чистая прибыль — 299.6 млрд руб., рентабельность по EBITDA — 52.6%. Высокие цены на сталь и успешная переориентация экспорта позволили получить сверхприбыли.
• Нормализация (2023-2025): В последующие годы ситуация нормализовалась. Выручка стабилизировалась на уровне 680-830 млрд руб., а прибыли существенно сократились. Чистая прибыль 2025 года (149.6 млрд руб.) вдвое ниже показателей 2022 года. Рентабельность по EBITDA упала до 28.7%.

Ключевые выводы по годовым данным:

1. Прочная финансовая база: Компания сохраняет исключительную финансовую устойчивость. Чистый долг отрицательный (-20.1 млрд руб. на конец 2024 г., -1.45 млрд руб. на конец 3 квартала 2025 г.), что означает, что денежных средств больше, чем долговых обязательств. Это мощный буфер на случай кризиса.
2. Щедрая дивидендная политика: «Северсталь» традиционно направляет значительную часть прибыли на выплаты акционерам. В 2024 году дивидендная доходность достигала 13.7%. Даже с учетом падения цены акций, текущая доходность (по последней выплате 118.42 руб.) остается привлекательной — около 13.8%.
3. Рост себестоимости: Заметен устойчивый рост себестоимости производства (с 283.7 млрд руб. в 2021 до 530.5 млрд руб. в 2025), что оказывает давление на маржу.

Квартальная лента: Текущие вызовы и давление на котировки

Квартальные данные за 2024-2025 гг. раскрывают причины недавнего пессимизма на рынке:

• Снижение прибыльности: Наблюдается четкий нисходящий тренд в ключевых показателях. EBITDA упала с 64.9 млрд руб. в 3 кв. 2024 до 35.5 млрд руб. в 3 кв. 2025. Чистая прибыль за тот же период сократилась более чем в 2.5 раза — с 35 млрд до 13 млрд руб.
• Падение рентабельности: Рентабельность по EBITDA снизилась с 29.6% до 19.8%, а чистая рентабельность — с 16.0% до 7.3%. Это главная «головная боль» инвесторов.
• Сжатие денежных потоков: Операционный денежный поток (OCF) демонстрирует волатильность, а свободный денежный поток (FCF) в некоторые кварталы (4 кв. 2024, 1 кв. 2025) уходил в отрицательную зону. Это связано с резким ростом CAPEX (капитальных затрат).

Почему это происходит? Факторы давления

1. Пик инвестиционного цикла: Компания находится на пике реализации своей стратегии до 2028 года. CAPEX в 2025 году запланирован на уровне ~170 млрд руб., что подтверждается квартальными отчетами (CAPEX/Выручка вырос с 10-15% до 22-24%). Эти инвестиции направлены на увеличение производства высокомаржинальной продукции и должны принести отдачу в будущем, но сегодня они «съедают» свободный денежный поток.
2. Макроэкономические вызовы: Высокие ключевые ставки (16% на конец 2025 г.) бьют по двум фронтам:
   • Снижение спроса: Дорогие кредиты замедляют строительство и промышленность — ключевых потребителей стали.
   • Рост расходов: Процентные расходы компании взлетели с 8-10 млрд руб. в 2021-2023 гг. до 25.5 млрд руб. в 2025 году.
3. Давление на цены и рынки: Отсутствие свободных продаж на экспорт в традиционные направления и вялый внутренний спрос не позволяют компаниям поддерживать высокий уровень цен на продукцию.

Анализ Северстали инвестиционный вывод: Время покупать?

С учетом текущей цены в 860 руб. мультипликаторы компании выглядят очень привлекательно:

• P/E (цена/прибыль): ~4.8 (рассчитано от годовой EPS 2025 г. ~178.6 руб. / 860 руб.). Это крайне низкий показатель.
• P/BV (цена/балансовая стоимость): ~1.5. Это означает, что рынок оценивает компанью всего в 1.5 ее чистых активов.
• EV/EBITDA: ~4.5. Низкий мультипликатор для компании мирового уровня.

Сильные стороны («Бычий сценарий»):

• Глубокая недооценка по фундаментальным показателям.
• Уникальная сырьевая интеграция (почти 100% обеспечение рудой и углем) гарантирует рекордно низкую себестоимость в отрасли.
• Стратегия-2028 сулит рост EBITDA на 150 млрд руб. к уровню 2023 года.
• Отрицательный чистый долг и стабильные дивиденды (доходность >10%) обеспечивают «подушку безопасности» для инвестора.

Риски («Медвежий сценарий»):

• Продолжение спада в строительстве и промышленности РФ.
• Затяжной период высоких ставок ЦБ.
• Задержки в реализации инвестиционной программы или ее неокупаемость.
• Ужесточение налогового бремени.

Вердикт: Анализ Северстали

Текущая цена акций «Северстали» в 860 рублей выглядит как реакция рынка на краткосрочные циклические трудности, за которыми теряется видение долгосрочного фундаментала. Компания проходит через сложный период высоких инвестиций и макроэкономического давления, но ее конкурентные преимущества — низкая себестоимость и финансовая устойчивость — никуда не делись.

Для инвестора с долгосрочным горизонтом планирования текущие уровни могут быть привлекательной точкой входа. Потенциал роста котировок связан с успешной реализацией стратегии, разворота макроэкономической политики ЦБ в сторону смягчения и восстановления спроса на сталь. Однако стоит быть готовым к высокой волатильности в ближайшие кварталы, пока компания не пройдет пик капитальных затрат и не покажет первые плоды своих инвестиций.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com

Сообщение Анализ Северстали: Глубокая просадка или шанс для покупки? появились сначала на Мир успешных финансов.

Фундаментальный анализ Новатэк: история устойчивого роста

Анализ годовых отчетов за 2020-2024 годы демонстрирует впечатляющую динамику:

• Выручка выросла более чем в два раза: с 711.8 млрд руб. в 2020 году до 1546 млрд руб. в 2024 году.
• EBITDA также уверенно росла: с 392 млрд руб. до 1008 млрд руб. Компания поддерживает высочайшую рентабельность по EBITDA на уровне 65% — это один из лучших показателей не только в России, но и в мировом нефтегазовом секторе.
• Чистая прибыль увеличилась с 169 млрд руб. до 493.5 млрд руб. При этом чистая рентабельность стабильно превышает 30%.
• Добыча: Компания планомерно наращивает добычу газа (с 77.4 до 84.1 млрд м³) и нефти (с 12.2 до 13.8 млн т).

Этот рост был подкреплен значительными инвестициями (CAPEX), которые в 2023-2024 годах превышали 190 млрд руб. ежегодно. Несмотря на это, компания генерирует огромный свободный денежный поток (FCF), который в 2024 году составил 164.1 млрд руб.

Потенциал дивидендной доходности

«Новатэк» известен своей щедрой дивидендной политикой. В 2024 году компания выплатила 107.8 млрд руб., что соответствует 35.5 рублям на акцию.

При текущей цене акции в 1060 рублей, дивидендная доходность составляет 3.35%.

Этот показатель ниже, чем в 2022-2023 годах (когда доходность доходила до 9.8%), но остается привлекательным. Важно отметить, что коэффициент выплат (Дивиденды/Прибыль) в 2024 году упал до 22%. Это может говорить о том, что компания консервирует денежные средства для финансирования новых проектов в условиях неопределенности.

Квартальная волатильность: скрытые сигналы

Квартальные данные показывают более сложную картину:

• Выручка: В 2025Q2 компания показала рекордную квартальную выручку в 804.3 млрд руб.
• Прибыль: Чистая прибыль также сильна — 225.7 млрд руб. Однако операционная прибыль в 2024Q4 и 2025Q2 заметно ниже, чем в 2023Q4, что указывает на возможный рост операционных расходов или изменение структуры затрат.
• FCF: Наблюдается сильная волатильность. Например, в 2024Q2 FCF был отрицательным (-30 млрд руб.), а в 2024Q4 — рекордным (272.1 млрд руб.). Это напрямую связано с графиком CAPEX, который также «скачет» от квартала к кварталу (от 70.9 до 212 млрд руб.), что типично для компаний, реализующих масштабные инфраструктурные проекты.

Оценка: рынок дает уникальный шанс?

Ключевой вывод из данных — стремительное падение всех основных мультипликаторов. Компания стала значительно «дешевле» по меркам рынка.

• P/E (Цена / Прибыль): Снизился с 22.7 в 2020 году до 6.08 в 2024 году. Для растущей компании с высокой рентабельностью это исключительно низкий показатель.
• P/S (Цена / Выручка): Упал с 5.39 до 1.94. Это означает, что инвесторы платят менее 2 рублей за 1 рубль выручки компании.
• EV/EBITDA: Один из ключевых мультипликаторов в ресурсном секторе. Снизился с 10.0 до 3.12. Мировые аналоги редко торгуются с мультипликатором ниже 5-6.
• P/BV (Цена / Балансовая стоимость): Составляет 1.06. Это близко к ситуации, когда компания оценивается практически по стоимости своих чистых активов, без существенной премии за бренд и будущий рост.

Вывод по мультипликаторам однозначен: по фундаментальным показателям «Новатэк» выглядит глубоко недооцененным.

Сильные стороны и риски: что перевесит?

Плюсы:

1. Лидер эффективности: Выдающаяся рентабельность и качественный менеджмент.
2. Ростакая история: План по увеличению производства СПГ в 2.9-3.6 раза к 2030 году, запуск «Арктик СПГ-2».
3. Финансовая прочность: Низкий долг (Долг/EBITDA = 0.14), значительный запас наличности.
4. Щедрые дивиденды: Стабильные выплаты акционерам.

Минусы и риски:

1. Санкционный риск: Это главный фактор давления на котировки. Риск запрета поставок российского СПГ в Европу, где формируется 70% экспорта Новатэка, реален. Проблемы с флотом (санкции против «Совкомфлота» и задержки с газовозами) напрямую угрожают логистике проекта «Арктик СПГ-2».
2. Внешняя конкуренция: Рост предложения СПГ с американских проектов может оказывать давление на цены.
3. Логистическая уязвимость: Зависимость от Северного морского пути, навигация по которому непостоянна.

Анализ Новатэк заключение : стоит ли покупать акции Новатэка по 1060 рублей?

С фундаментальной точки зрения — да. Текущая цена акций не отражает ни феноменальную рентабельность компании, ни ее мощный потенциал роста. Покупка акций с P/E ~6 и дивидендной доходностью ~3.4% выглядит разумной для инвестора, ориентированного на долгосрочный горизонт и готового мириться с повышенными рисками.

Однако инвестиции в «Новатэк» сегодня — это ставка не столько на финансовые показатели, сколько на геополитику. Если компании удастся успешно адаптироваться к санкционному давлению, наладить логистику и перенаправить потоки газа в Азию, текущая цена может в будущем быть воспринята как исключительно удачная точка входа. Если же риски реализуются в полной мере, даже текущая низкая оценка может не стать потолком для падения.

Таким образом, при цене 1060 рублей акции «Новатэка» представляют собой высокорисковый, но потенциально высокодоходный актив, где колоссальная фундаментальная недооценка противостоит серьезным внешним угрозам.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com

Сообщение Анализ Новатэк: глубокая недооценка или рискованный актив появились сначала на Мир успешных финансов.