Московская биржа в 2025 году: финальный отчет. Падение прибыли на фоне структурных сдвигов

Московская биржа (MOEX) 5 марта 2026 года опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2025 год, которая зафиксировала смену тренда после нескольких лет уверенного роста . Ключевые показатели продемонстрировали негативную динамику, что не могло не сказаться на котировках: по состоянию на 11 марта 2026 года акции торгуются в районе 173,5 рублей. Тем не менее, за цифрами скрывается не просто кризис, а глубокая трансформация бизнес-модели главной торговой площадки страны.

Годовая динамика: проверка на прочность

В отличие от успешного 2024 года, 2025 год оказался для биржи переломным. Если взглянуть на пятилетний тренд, видно, как компания восстанавливалась после 2022 года, выйдя на пик в 2024-м, чтобы затем скорректироваться вниз.

Отчет Московской Биржи: Ключевые показатели (млрд руб.)

Главная новость года — чистая прибыль упала на четверть (25,2%), составив 59,3 млрд рублей . Это стало следствием идеального шторма: с одной стороны, резкое падение процентных доходов, а с другой — продолжающийся рост операционных расходов.

Смена драйвера: от ставки к комиссиям

Долгое время одним из главных плюсов инвестирования в Мосбиржу называли рост ключевой ставки ЦБ РФ, который увеличивал процентные доходы площадки. Однако 2025 год разрушил эту корреляцию.

1. Обвал процентных доходов. Чистый процентный доход рухнул на 40,9% (с 81,9 до 48,4 млрд руб.). Это связано со снижением ключевой ставки во второй половине года, а также с эффектом высокой базы 2024 года . Доходы от размещения средств участников торгов и вложений в ценные бумаги перестали быть главным драйвером.
2. Комиссионный рекорд. На смену процентному драйверу пришла комиссия. Доходы от комиссий взлетели на 24,9%, достигнув рекордных 78,7 млрд рублей . Это означает, что бизнес биржи становится более устойчивым за счет растущей активности клиентов. Люди и компании продолжают торговать, привлекать капитал и пользоваться услугами депозитария, несмотря на макроэкономическую нестабильность. Доля комиссионных доходов в структуре операционной выручки достигла 61% .

Отчет Московской Биржи: квартальная картина 2025 года

Внутри года динамика была крайне неравномерной, что подтверждает высокую волатильность операционной среды.

Квартальные результаты (млрд руб.)

• Провальное начало (Q1): Первый квартал стал худшим по чистой прибыли (13,0 млрд руб.).
• Разочаровывающий финал (Q4): Несмотря на то, что четвертый квартал традиционно сильный, чистая прибыль оказалась ниже показателей Q2 и Q3, составив всего 14,1 млрд руб. При этом комиссионный доход показал максимальное значение за год (22,9 млрд руб.), но был нивелирован резким ростом операционных расходов (до 15,6 млрд руб.) и падением процентных доходов до минимумов года (10,1 млрд руб.).
• Середина года (Q3): Интересно, что в третьем квартале биржа показала максимальную прибыль (17,2 млрд руб.) при минимальных расходах на персонал (3,74 млрд руб.), что говорит о попытках оптимизации .

Факторы давления: перенос и раздувание штата

В разделе «факторы риска» предоставленного файла справедливо указывается проблема кадров. Данные это подтверждают:

• Персонал: За 2025 год число сотрудников выросло на 404 человека (с 3330 до 3734). Это рост на 12% за один год.
• Расходы на персонал: Несмотря на просадку в Q3, по итогу года они выросли до 22,7 млрд рублей.
• CAPEX: Инвестиции в основные средства (капитальные затраты) выросли до 13,6 млрд рублей, при этом доля CAPEX в выручке достигла максимума за 5 лет — 11%. Это говорит о масштабных инвестициях в IT-инфраструктуру и развитие платформы «Финуслуги» .

Дивиденды: щедрость 2024-го и надежды 2025-го

Главным событием 2025 года для акционеров стала выплата дивидендов за 2024 год. В июне 2025 года ГОСА утвердило выплату 26,11 рубля на акцию, что составило 75% от чистой прибыли 2024 года . Это была рекордная выплата, обеспечившая дивдоходность около 13% на тот момент.

Однако по итогам 2025 года ситуация кардинально меняется. Дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли. При текущей чистой прибыли в 59,3 млрд руб. и количестве акций 2 276 млн штук, потенциальная выплата может составить около 13 рублей на акцию . Это дает дивидендную доходность около 7,5% к текущей цене 173,5 рубля, что значительно ниже прошлогодних щедрот.

Оценка и мультипликаторы

Несмотря на падение прибыли, биржа торгуется с мультипликаторами, которые выглядят привлекательнее, чем на пике 2024 года:

• P/E (Цена/Прибыль): 6,68 (против 5,70 в 2024 и 12,6 в 2021).
• EV/EBITDA: 4,66 (против 4,33 в 2024).
• P/BV: 1,78 (акции торгуются с премией 78% к балансовой стоимости).
• ROE (Рентабельность капитала): Снизилась до 22%, но остается на очень высоком уровне, хотя и далека от пиковых 30% 2024 года.

Взгляд в будущее: выводы для инвестора отчет Московской биржи за 2025 год получился «смешанным» (mixed). С одной стороны, мы видим структурные проблемы: зависимость от процентного дохода, рост расходов и падение чистой прибыли. Текущая цена в 173,5 рубля отражает это разочарование, отыграв падение с мартовских максимумов.

С другой стороны, комиссионный доход (основной бизнес) чувствует себя превосходно. Биржа остается монополистом, наращивает инфраструктуру (CAPEX) и сохраняет высокую рентабельность.

Риски:

• Дальнейшее снижение ключевой ставки продолжит давить на процентные доходы.
• Рост операционных расходов и штата может «съедать» прибыль.
• Снижение дивидендной доходности может сделать акцию менее привлекательной для дивидендных инвесторов.

Потенциал:

• Текущие мультипликаторы (P/E ниже 7) выглядят исторически привлекательно.
• Рост фондового рынка и числа IPO будет толкать вверх комиссионные доходы.
• Отсутствие долга (чистый долг = 0) делает компанию финансово устойчивой .

Таким образом, 2025 год стал для Мосбиржи годом «перезагрузки». Компания переходит от экстенсивного роста (за счет ставки) к интенсивному (за счет услуг). Для инвестора это означает, что эпоха сверхприбылей (как в 2023-2024) закончилась, но акция остается качественным «голубым фишкам» с умеренным потенциалом роста и все еще неплохой дивидендной доходностью.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com

Сообщение Отчет Московской Биржи за 2025 год появились сначала на Мир успешных финансов.

Прибыль и выручка: пятый год роста

Чистая прибыль Сбербанка по итогам 2025 года выросла на 7,9% по сравнению с предыдущим годом, достигнув 1,706 трлн рублей. Это новый исторический максимум для группы. В четвертом квартале банк заработал 398,6 млрд руб., что на 12,9% выше результата аналогичного периода 2024 года .

Динамика роста выглядит особенно впечатляюще на фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ, которая сохранялась большую часть года. Сберу удалось не только нарастить чистый процентный доход, но и удержать под контролем стоимость риска.

Операционный доход до резервов увеличился на 16,6% за год, достигнув 4,09 трлн рублей. Основным драйвером выступили именно процентные доходы, тогда как комиссионная составляющая показала легкую отрицательную динамику .

Основные источники дохода

Главным бенефициаром высокой ключевой ставки стал чистый процентный доход (ЧПД). За 2025 год показатель вырос на 18,5% , до 3,556 трлн рублей. Примечательно, что в четвертом квартале темпы роста ЧПД ускорились до 19,9% в годовом выражении, составив 988,2 млрд руб. Это произошло благодаря увеличению объема работающих активов и высокой доходности кредитного портфеля .

Чистая процентная маржа (NIM) — ключевой индикатор эффективности банка — по итогам года составила 6,2% , а в четвертом квартале и вовсе достигла 6,46% , прибавив 0,3 процентного пункта за три месяца. Банк традиционно эффективно управляет процентным риском, и в условиях пика ставок ему удалось «поймать» максимальную маржу .

В отличие от процентных доходов, комиссионное направление показало просадку. Чистый комиссионный доход за 2025 год снизился на 1,1% , до 833,7 млрд руб. Основная причина — высокая база прошлого года и расширение лимитов бесплатных переводов и платежей для подписчиков «СберПрайм». Банк сознательно жертвует частью комиссионной выручки для удержания клиентской базы и развития экосистемы, что уже привело к падению комиссионных доходов по итогам года .

Операционные расходы (OPEX) выросли на 16,5% , достигнув 1,237 трлн руб. Банк продолжает активно инвестировать в технологии, искусственный интеллект и маркетинг, что неизбежно увеличивает затраты. В результате отношение расходов к доходам (CIR) ухудшилось и составило 30,3% по сравнению с более низкими уровнями 2024 года .

Качество кредитного портфеля и резервы

Стоимость риска (CoR) за 2025 год составила 1,31% , увеличившись по сравнению с 1,0% в 2024 году. В абсолютном выражении расходы на создание резервов выросли в 1,5 раза, до 610,9 млрд руб. Это естественная реакция банка на ухудшение макроэкономической ситуации и рост «плохих» долгов в экономике .

Доля просроченной задолженности (NPL) в портфеле на конец года не раскрывалась в доступных источниках оперативно, однако аналитики отмечают, что качество активов остается стабильным, а созданных резервов достаточно для покрытия потенциальных убытков .

Дивиденды и акционерный капитал

Главная новость для миноритариев — подтверждение дивидендной политики. Герман Греф в ходе конференц-звонка 26 февраля заявил: «Мы планируем на этот год, конечно, сохранять наше видение по 50-процентным дивидендам» . Таким образом, на выплаты акционерам по итогам 2025 года будет направлено не менее 50% чистой прибыли.

Исходя из прибыли в 1,706 трлн рублей, дивидендный фонд может составить порядка 853 млрд рублей. В пересчете на количество акций (21,587 млрд обыкновенных + 1 млрд привилегированных) потенциальная выплата может составить около 37,7 рубля на бумагу. Некоторые аналитики дают более оптимистичный прогноз — до 38,5 рубля на акцию .

Расчетный дивиденд за 2025 год: ~37,7 рубля на акцию

Это выше, чем дивиденд за 2024 год (34,84 рубля). При текущей цене обыкновенной акции в 315 рублей (данные на 26.10.2026) дивидендная доходность может составить около 12%.

Достаточность общего капитала (Н20.0) на конец года составила 14,1% , что значительно выше минимальных требований ЦБ (11,5% с учетом надбавок) и дает банку комфортный запас прочности для роста и выполнения норматива при выплате дивидендов .

Таблица 1: Ключевые показатели Отчет Сбербанка за 2025

Что говорят аналитики

Эксперты оценивают результаты Сбера как сильные, но не безоблачные. Основные выводы сводятся к следующему:

• Альфа-Банк отмечает, что результаты оказались несколько выше ожиданий рынка. Аналитики сохраняют целевой ориентир по обыкновенным акциям на 12 месяцев в размере 380 рублей, что предполагает потенциал роста около 20% от текущих уровней (с учетом будущих дивидендов) .
• КИТ Финанс указывает, что, несмотря на давление высокой ставки, банку удалось сохранить рентабельность капитала выше 23% большую часть года. Эксперты считают, что текущие мультипликаторы (P/B ~0,85x, P/E ~4x) отражают дисконт к справедливой стоимости, а смягчение ДКП в 2026 году станет катализатором роста .
• Автор канала «Vizo» в Т-Банке (аналитик) обращает внимание на первые «звоночки»: операционные расходы растут быстрее доходов, а комиссионные падают. Тем не менее, банк сохраняет высокую достаточность капитала, что гарантирует выплату рекордных дивидендов. Это делает бумагу привлекательной для консервативных инвесторов .

Обзор отчетности за четвертый квартал 2025 года

Поквартальная динамика показывает, что четвертый квартал для Сбера выдался неоднозначным:

• Чистые процентные доходы в 4К25 выросли на 19,9% г/г — отличный результат.
• Чистые комиссионные доходы продолжили падение (минус 2,4% г/г по некоторым оценкам), подтверждая тренд года .
• Стоимость риска (CoR) в четвертом квартале снизилась до 0,9% , что значительно лучше уровней первых трех кварталов (1,4-1,7%). Это позволило высвободить часть резервов и поддержать чистую прибыль .
• Рентабельность капитала (ROE) в четвертом квартале составила 19,9% , что ниже среднегодового значения (22,7%). Это может сигнализировать о некотором замедлении эффективности бизнеса к концу года .

Резюме для инвестора

Сбербанк завершил 2025 год с рекордной прибылью, подтвердив устойчивость своей бизнес-модели к любым процентным шокам. Главные плюсы для акционеров:

1. Прогнозируемые дивиденды: выплата 50% прибыли подтверждена, а значит, в 2026 году акционеры получат рекордные ~850 млрд руб. в виде дивидендов.
2. Высокая рентабельность: ROE на уровне 22,7% остается одним из лучших показателей в секторе.
3. Запас прочности: достаточность капитала позволяет банку расти и чувствовать себя уверенно даже в кризис.

Минусы и риски:

1. Стагнация комиссионных доходов: экосистемные «фишки» пока не приносят ожидаемого финансового результата, съедая комиссионную маржу.
2. Рост расходов: инфляция и конкуренция за IT-кадры заставляют банк наращивать операционные затраты быстрее выручки.
3. Макроэкономический фон: замедление кредитования и рост стоимости риска — объективная реальность 2025 года, которая может продолжиться и в 2026-м.

При текущей цене в 315 рублей за обыкновенную акцию (на 26 октября 2026 года) и ожидаемом дивиденде порядка 37-38 рублей, Сбербанк выглядит привлекательной историей для получения дивидендной доходности. Однако для реализации потенциала роста цены (до целевых уровней аналитиков в 345-380 рублей) рынку потребуются сигналы о снижении ключевой ставки и улучшении макроэкономических перспектив.

Важно: данный анализ не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com

Сообщение Отчет Сбербанка за 2025 год появились сначала на Мир успешных финансов.

Анализ отчета ПАО «НЛМК» за 1 полугодие 2025 года: Испытание на прочность и поиск новых драйверов

На первый взгляд, отчетность НЛМК за первое полугодие 2025 года показывает смешанную динамику. Компания демонстрирует финансовую устойчивость и генерирует значительную прибыль, но при этом сталкивается с давлением на операционные показатели. Давайте разберемся, что стоит за цифрами и куда движется компания.

Ключевые финансовые показатели: Динамика и интерпретация

1. Выручка и прибыль: Снижение на поверхности, рост в глубине.
   • Выручка: 326,4 млрд руб. против 390,5 млрд руб. за аналогичный период прошлого года (-16.4%). Это значительное снижение, которое, скорее всего, связано с более низкими ценами на металлопродукцию на мировых рынках по сравнению с пиковыми значениями 2024 года.
   • Чистая прибыль: При этом чистая прибыль показала рост: 41,8 млрд руб. против 30,3 млрд руб. годом ранее (+38%). Этот парадокс объясняется структурой доходов. Основная операционная деятельность (продажи металла) действительно сжалась: убыток от продаж составил 9,5 млрд руб. против прибыли в 39,4 млрд руб. в 1П 2024 г.
   • Источник прибыли: Резкий рост доходов от участия в других организациях (51,9 млрд руб. против 24,2 млрд руб.) и прочих доходов (21,7 млрд руб. против 5,7 млрд руб.). Это говорит о том, что дочерние компании (возможно, горнодобывающие активы и европейские предприятия до их продажи) или ассоциированные общества стали главным драйвером финансового результата. НЛМК трансформируется из чисто металлургической компании в холдинг, получающий значительный доход от дивидендов и инвестиций.
2. Баланс и финансовая устойчивость: Укрепление позиций.
   • Снижение долговой нагрузки: Один из самых позитивных моментов отчетности. Совокупные заемные средства (краткосрочные + долгосрочные) сократились до 117,2 млрд руб. с 171,3 млрд руб. на конец 2024 года. Компания активно гасит долги, что снижает финансовые риски и расходы на проценты.
   • Рост денежных средств: Остаток денежных средств и эквивалентов вырос более чем в два раза: до 54,8 млрд руб. с 26,2 млрд руб. Это обеспечивает высокую ликвидность и свободу для маневра.
   • Собственный капитал: Продолжает расти и на 30.06.2025 составляет 625,5 млрд руб., увеличившись на 41,8 млрд руб. за полугодие исключительно за счет реинвестирования прибыли.
3. Денежные потоки: Здоровое состояние.
   • Операционный денежный поток (ОДП) остается положительным и сильным: 19,2 млрд руб. Приток денег от текущей деятельности сохраняется, что подтверждает базовую жизнеспособность бизнеса.
   • Инвестиционный поток: Сальдо положительное (+39,7 млрд руб.), в основном за счет получения дивидендов от дочерних компаний (71,96 млрд руб.). При этом компания продолжает инвестировать в капитальные расходы (CAPEX) — 32,8 млрд руб.
   • Финансовый поток: Отрицательное сальдо (-28,6 млрд руб.) связано primarily с погашением кредитов и займов (29,5 млрд руб.), что опять же указывает на политику снижения долга.

Драйверы будущего роста

Несмотря на сложную операционную среду, у НЛМК есть несколько мощных драйверов для будущего роста:

1. Диверсификация доходов и холдинговая модель. Способность генерировать огромные доходы от дивидендов и инвестиций делает компанию менее зависимой от цикличности металлургического бизнеса. Это новый качественный уровень для НЛМК.
2. Сверхнизкая долговая нагрузка. При таком уровне денежных средств и растущем собственном капитале компания имеет колоссальный запас прочности и возможность для новых стратегических acquisitions или масштабных инвестиционных программ без обращения к дорогим заимствованиям.
3. Внутренняя оптимизация и CAPEX. Компания продолжает инвестировать в модернизацию и снижение издержек (незавершенные капитальные вложения на 164,7 млрд руб.). Повышение эффективности — ключевой фактор конкурентоспособности в условиях низких цен.
4. Потенциал восстановления цен на металлы. Металлургия — циклическая отрасль. Текущий период низких цен неизбежно сменится фазой роста. НЛМК с его очищенным балансом и низкой себестоимостью производства будет одним из главных бенефициаров такого разворота.
5. Работа с дивидендами. После значительных выплат в 2024 году (152,4 млрд руб.) в 2025 году выплаты пока скромные (8,5 млн руб. по отчету о движении денег). Накопленная нераспределенная прибыль (615,5 млрд руб.) и огромная денежная позиция создают почву для возобновления щедрых дивидендных выплат по итогам 2025 года, что является мощным катализатором для курса акций.

Риски и вызовы

• Низкая маржинальность основного бизнеса. Убыток от продаж — тревожный сигнал, который нельзя игнорировать. Долгосрочная устойчивость невозможна без возврата операционной прибыльности.
• Внешнеполитическая и экономическая конъюнктура. Санкции, логистические цепочки и общее состояние глобальной экономики продолжают оставаться главными источниками неопределенности.
• Зависимость от дивидендов от дочерних компаний. Необходимо понимать, насколько стабилен этот источник дохода в долгосрочной перспективе.

Анализ НЛМК: инвестиционный вывод

Текущая цена акций в 118 рублей выглядит консервативной для компании с такими фундаментальными показателями. Анализ НЛМК говорит нам, что компания прошла через стресс-тест: в условиях низких цен на продукцию он не просто выжил, а укрепил свой баланс, расплатился с долгами и показал рост чистой прибыли за счет диверсификации.

Ключевые выводы:

• Краткосрочно: Курс акций будет зависеть от новостей о дивидендной политике и динамики цен на сталь и железную руду.
• Средне- и долгосрочно: НЛМК представляет собой уникальный актив — финансово устойчивого гиганта с низкой долговой нагрузкой, готового к рывку в фазе подъема рыночного цикла. Его трансформация в холдинг делает его менее рискованным и более предсказуемым.

Компания заложила мощный фундамент для будущего роста. Текущая цена может рассматриваться как привлекательная точка входа для инвесторов, ориентированных на дивиденды и долгосрочную стоимость, верящих в восстановление металлургического цикла. Основные драйверы — это мощный денежный поток от дивидендов, сверхнизкая долговая нагрузка и готовность к рыночному восстановлению.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com

Сообщение Анализ НЛМК за 1 полугодие 2025 года появились сначала на Мир успешных финансов.

Текущая цена акции (29.08.2025): 136 руб.
Количество акций в обращении: 23 644 млн шт.
Рыночная капитализация: ~3.22 трлн руб.

Отчет Газпрома за полугодие: ключевые финансовые результаты

• Выручка: 4 990 млрд руб. (-2% к 1П 2024: 5 088 млрд руб.). Несмотря на санкции и потерь части европейского рынка, выручка осталась на высоком уровне. Это говорит о успешной переориентации потоков газа на восток и на внутренний рынок, а также о благоприятной конъюнктуре цен на нефть и нефтепродукты.
• Прибыль до налогообложения: 1 448 млрд руб. (+15.5% к 1П 2024: 1 254 млрд руб.). Рост свидетельствует об эффективном управлении затратами и, возможно, о положительных курсовых разницах.
• Чистая прибыль: 1 034 млрд руб. (-5.6% к 1П 2024: 1 096 млрд руб.). Снижение чистой прибыли при росте прибыли до налогообложения объясняется значительным увеличением расхода по отложенному налогу на прибыль (260.5 млрд руб. против 62.5 млрд руб. годом ранее). Это связано с повышением ставки налога на прибыль в России с 20% до 25% с 1 января 2025 года и переоценкой отложенных налоговых активов и обязательств.
• Денежные средства и их эквиваленты: 537 млрд руб. (на 31.12.2024: 992 млрд руб.). Сокращение на 46% — один из самых тревожных показателей. Это связано с масштабными капитальными вложениями (1 195 млрд руб.) и погашением долгов (535 млрд руб. по долгосрочным кредитам). Компания активно инвестирует в будущее, но это создает нагрузку на ликвидность.

Анализ структуры и долговой нагрузки

• Активы и пассивы: Сумма активов практически не изменилась (30.58 трлн руб.), но произошла внутренняя перегруппировка. Существенно выросла дебиторская задолженность (на 414 млрд руб.), что может указывать на ухудшение платежной дисциплины контрагентов или условия новых контрактов.
• Долговая нагрузка: Компания продолжает активную работу с долгом.
  • Краткосрочные обязательства: снизились на 598 млрд руб. (до 4.37 трлн руб.).
  • Долгосрочные обязательства: снизились на 484 млрд руб. (до 7.58 трлн руб.).
  • Чистый долг (долг минус денежные средства) остается колоссальным, но тенденция к его снижению — позитивный сигнал для инвесторов.

Операционные показатели и сегменты бизнеса

• Газовый бизнес: Показал рост выручки на 6% (до 2.83 трлн руб.) и стал главным драйвером прибыли (585 млрд руб.). Это подтверждает успешную стратегию по наращиванию поставок в Китай и другие страны Азии.
• Электроэнергетика и Медиа: Показали стабильность, но их вклад в общий результат компании несущественен.

Главные риски и вызовы

• Санкционное давление: Отчет буквально пронизан описанием новых и старых санкций (США, ЕВ, Великобритания и др.). Они:
  • Ограничивают доступ к технологиям для новых проектов (Арктика, СПГ, шельф).
  • Усложняют и удорожают логистику.
  • Создают риски для расчетов и функционирования дочерних структур (например, история с «Норд Стрим 2 АГ»).
  • Новые санкции ЕС (июль 2025), введенные уже после отчетной даты, запрещают любые операции с газопроводами «Северный поток»
• Снижение ликвидности: Резкое сокращение денежного потока и большие капитальные затраты требуют пристального внимания. Компании необходимо тщательно балансировать между инвестициями в развитие и финансовой стабильностью.
• Валютные риски: Значительная часть долга номинирована в иностранной валюте. Курсовые колебания могут существенно влиять на отчетность.

Дивиденды

Вопрос о дивидендах остается главным для миноритарных акционеров.
Решение о дивидендах будет зависеть от:

1. Итоговой чистой прибыли по МСФО за 2025 год.
2. Уровня долговой нагрузки и инвестиционной программы.
3. Позиции государства (основного акционера), которое может расставить приоритеты над выплатами акционерам в текущих условиях.

Текущая цена акции в 136 руб. предполагает очень скромную дивидендную доходность (вероятно, в районе 3-5%) при высоких рисках.

Отчет Газпрома за полугодие инвестиционный вывод

Купить: Консервативным инвесторам с долгосрочным горизонтом и высокой толерантностью к риску.
Держать: Текущим акционерам, ожидающим восстановления дивидендной политики в среднесрочной перспективе.
Продать: Инвесторам, ориентированным на краткосрочную прибыль и стабильные дивиденды.

Аргументы «За»:

• Фундаментальная ценность: Активы компании колоссальны и недооценены по балансовой стоимости.
• Стратегический актив: «Газпром» остается ключевым игроком на глобальном энергетическом рынке и важнейшей компанией для экономики России.
• Переориентация на Восток: Проекты вроде «Силы Сибири» и планируемого «Силы Сибири – 2» открывают новые долгосрочные рынки сбыта.
• Поддержка государства: Являясь компанией с государственным контролем, «Газпром» имеет доступ к поддержке и ресурсам.

Аргументы «Против»:

• Экстремальные риски: Санкции носят долгосрочный и ужесточающийся характер.
• Давление на денежные потоки: Высокие капзатраты и выплаты по долгу ограничивают возможности для щедрых дивидендов.
• Непредсказуемость: Политические решения могут влиять на операционную деятельность сильнее, чем рыночные механизмы.

Целевая цена: При текущем уровне рисков и неопределенности с дивидендами, цена в 136 руб. выглядит справедливой. Существенный рост котировок возможен только при снятии большей части санкций или кардинальном изменении дивидендной политики, чего в обозримом будущем не предвидится.

В итоге, будущее «Газпрома» — это история управления рисками. Компания не просто выживает, а адаптируется к новой реальности, но цена этой адаптации — высокие затраты и отсроченная доходность для акционеров. Инвестиция в акции «Газпрома» сегодня — это ставка на долгосрочное восстановление его рыночных позиций и денежных потоков, а не на скорую прибыль.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com

Сообщение Отчет Газпрома за полугодие: испытание на прочность появились сначала на Мир успешных финансов.

На основе анализа квартальной отчетности ПАО «Каршеринг Руссия» (бренд «Делимобиль») за Q1 2025 г. выводы о будущем компании и оценке акций (текущая цена 156 руб.) следующие:

Ключевые проблемы:

1. Хроническая убыточность:
   • Чистый убыток за Q1 2025: -1.18 млрд руб. (ухудшение vs Q1 2024: -92.9 млн руб.).
   • Отрицательная валовая прибыль: -68.7 млн руб. (себестоимость 5.45 млрд руб. > выручку 5.38 млрд руб.).
   • Прибыль до налогообложения: -1.54 млрд руб. (vs +137.9 млн руб. в Q1 2024).
2. Долговая нагрузка:
   • Совокупный долг: 15.28 млрд руб. (14.5 млрд — долгосрочные облигации под 12.7–25.5%, 784 млн — краткосрочные займы).
   • Процентные расходы: 1.4 млрд руб. за квартал (18% от выручки).
   • В феврале 2025 размещены облигации на 2 млрд руб. под 25.5% — рост долга для покрытия текущих убытков.
3. Отрицательный денежный поток:
   • Сальдо денежных потоков: -413 млн руб. за Q1 2025.
   • Касса сократилась до 1.19 млрд руб. (vs 1.6 млрд на конец 2024 г.). При текущем темпе сжигания денег (около 400 млн руб./квартал) резервов хватит на 3 квартала.
4. Структурные затраты:
   • Основные статьи расходов: ремонт авто (2.5 млрд руб.), страхование (354 млн руб.), ИТ (265 млн руб.) + аренда парка (259 млн руб.).
   • Затраты растут быстрее выручки: коммерческие и управленческие расходы увеличились на 20% г/г.

Позитивные сигналы:

1. Рост выручки:
   • Выручка за Q1 2025: 5.38 млрд руб. (+7.7% г/г), в т.ч. от каршеринга: 4.99 млрд руб. (+5%).
   • Сезонность: пик спроса ожидается летом (апрель–сентябрь), что может временно улучшить показатели.
2. Оптимизация долга:
   • Погашены займы у аффилированных лиц на 927 млн руб. (снижение краткосрочных обязательств).
   • Эмиссионный доход 3.76 млрд руб. (от размещения акций) частично укрепил капитал.
3. Инвестиции в парк:
   • Балансовая стоимость ОС: 31.7 млрд руб. (транспортные средства — 96% активов). Это обеспечивает потенциал для продажи флота в случае кризиса.

Акции Делимобиль риски для инвесторов:

1. Угроза банкротства:
   • При сохранении убытков (1.8–2 млрд руб./квартал) и ставке ЦБ 18% компания не сможет рефинансировать долг. Выплата процентов по облигациям (25.5%) станет непосильной.
   • Коэффициент покрытия процентов: -1.1 (EBIT / проценты к уплате) — сигнал дефолтного риска.
2. Оценка акций:
   • Капитализация: ~16.4 млрд руб. (при 105 млн акций × 156 руб.).
   • P/B = 1.93 (Капитализация / Собственный капитал 8.5 млрд руб.) — завышенная оценка для убыточной компании.
   • Альтернатива: Облигации компании под 25.5% привлекательнее акций с учетом риска.
3. Смена руководства:
   • 19 мая 2025 г. назначен новый гендиректор (Садовин В.А.) — неясность стратегии.

Прогноз и рекомендация:

• Краткосрочно (3–6 мес.): Сезонный рост выручки летом может подтолкнуть акции к 170–180 руб., но это спекулятивная возможность.
• Среднесрочно (1–2 года): Высокий риск дефолта или реструктуризации долга без резкого сокращения затрат и роста маржи.
• Для инвесторов:
  • Избегать покупки акций. Текущая цена (156 руб.) не компенсирует риски.
  • Рассмотреть облигации под 25.5% как более приоритетный инструмент, но только для риск-ориентированных портфелей.
  • Мониторить отчеты за Q2–Q3 2025: улучшение маржи и снижение долга — ключевые триггеры для пересмотра позиции.

Итог: Компания в «долговой ловушке» с негативным операционным рычагом. Шансы на восстановление — менее 30% без внешней поддержки (рекапитализация, помощь акционеров). Акции — высокорискованный актив.

Инвестируйте с БКС и получите в подарок 2 500 ₽
Откройте счет по этой ссылке, пополните счет на 100 000 ₽, купите на них активы и вы получите 2 500 ₽
https://bcs.ru

Сообщение Делимобиль: покупать ли акции в этой истории появились сначала на Мир успешных финансов.