Московская биржа в 2025 году: финальный отчет. Падение прибыли на фоне структурных сдвигов

Московская биржа (MOEX) 5 марта 2026 года опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2025 год, которая зафиксировала смену тренда после нескольких лет уверенного роста . Ключевые показатели продемонстрировали негативную динамику, что не могло не сказаться на котировках: по состоянию на 11 марта 2026 года акции торгуются в районе 173,5 рублей. Тем не менее, за цифрами скрывается не просто кризис, а глубокая трансформация бизнес-модели главной торговой площадки страны.

Годовая динамика: проверка на прочность

В отличие от успешного 2024 года, 2025 год оказался для биржи переломным. Если взглянуть на пятилетний тренд, видно, как компания восстанавливалась после 2022 года, выйдя на пик в 2024-м, чтобы затем скорректироваться вниз.

Отчет Московской Биржи: Ключевые показатели (млрд руб.)

Главная новость года — чистая прибыль упала на четверть (25,2%), составив 59,3 млрд рублей . Это стало следствием идеального шторма: с одной стороны, резкое падение процентных доходов, а с другой — продолжающийся рост операционных расходов.

Смена драйвера: от ставки к комиссиям

Долгое время одним из главных плюсов инвестирования в Мосбиржу называли рост ключевой ставки ЦБ РФ, который увеличивал процентные доходы площадки. Однако 2025 год разрушил эту корреляцию.

1. Обвал процентных доходов. Чистый процентный доход рухнул на 40,9% (с 81,9 до 48,4 млрд руб.). Это связано со снижением ключевой ставки во второй половине года, а также с эффектом высокой базы 2024 года . Доходы от размещения средств участников торгов и вложений в ценные бумаги перестали быть главным драйвером.
2. Комиссионный рекорд. На смену процентному драйверу пришла комиссия. Доходы от комиссий взлетели на 24,9%, достигнув рекордных 78,7 млрд рублей . Это означает, что бизнес биржи становится более устойчивым за счет растущей активности клиентов. Люди и компании продолжают торговать, привлекать капитал и пользоваться услугами депозитария, несмотря на макроэкономическую нестабильность. Доля комиссионных доходов в структуре операционной выручки достигла 61% .

Отчет Московской Биржи: квартальная картина 2025 года

Внутри года динамика была крайне неравномерной, что подтверждает высокую волатильность операционной среды.

Квартальные результаты (млрд руб.)

• Провальное начало (Q1): Первый квартал стал худшим по чистой прибыли (13,0 млрд руб.).
• Разочаровывающий финал (Q4): Несмотря на то, что четвертый квартал традиционно сильный, чистая прибыль оказалась ниже показателей Q2 и Q3, составив всего 14,1 млрд руб. При этом комиссионный доход показал максимальное значение за год (22,9 млрд руб.), но был нивелирован резким ростом операционных расходов (до 15,6 млрд руб.) и падением процентных доходов до минимумов года (10,1 млрд руб.).
• Середина года (Q3): Интересно, что в третьем квартале биржа показала максимальную прибыль (17,2 млрд руб.) при минимальных расходах на персонал (3,74 млрд руб.), что говорит о попытках оптимизации .

Факторы давления: перенос и раздувание штата

В разделе «факторы риска» предоставленного файла справедливо указывается проблема кадров. Данные это подтверждают:

• Персонал: За 2025 год число сотрудников выросло на 404 человека (с 3330 до 3734). Это рост на 12% за один год.
• Расходы на персонал: Несмотря на просадку в Q3, по итогу года они выросли до 22,7 млрд рублей.
• CAPEX: Инвестиции в основные средства (капитальные затраты) выросли до 13,6 млрд рублей, при этом доля CAPEX в выручке достигла максимума за 5 лет — 11%. Это говорит о масштабных инвестициях в IT-инфраструктуру и развитие платформы «Финуслуги» .

Дивиденды: щедрость 2024-го и надежды 2025-го

Главным событием 2025 года для акционеров стала выплата дивидендов за 2024 год. В июне 2025 года ГОСА утвердило выплату 26,11 рубля на акцию, что составило 75% от чистой прибыли 2024 года . Это была рекордная выплата, обеспечившая дивдоходность около 13% на тот момент.

Однако по итогам 2025 года ситуация кардинально меняется. Дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли. При текущей чистой прибыли в 59,3 млрд руб. и количестве акций 2 276 млн штук, потенциальная выплата может составить около 13 рублей на акцию . Это дает дивидендную доходность около 7,5% к текущей цене 173,5 рубля, что значительно ниже прошлогодних щедрот.

Оценка и мультипликаторы

Несмотря на падение прибыли, биржа торгуется с мультипликаторами, которые выглядят привлекательнее, чем на пике 2024 года:

• P/E (Цена/Прибыль): 6,68 (против 5,70 в 2024 и 12,6 в 2021).
• EV/EBITDA: 4,66 (против 4,33 в 2024).
• P/BV: 1,78 (акции торгуются с премией 78% к балансовой стоимости).
• ROE (Рентабельность капитала): Снизилась до 22%, но остается на очень высоком уровне, хотя и далека от пиковых 30% 2024 года.

Взгляд в будущее: выводы для инвестора отчет Московской биржи за 2025 год получился «смешанным» (mixed). С одной стороны, мы видим структурные проблемы: зависимость от процентного дохода, рост расходов и падение чистой прибыли. Текущая цена в 173,5 рубля отражает это разочарование, отыграв падение с мартовских максимумов.

С другой стороны, комиссионный доход (основной бизнес) чувствует себя превосходно. Биржа остается монополистом, наращивает инфраструктуру (CAPEX) и сохраняет высокую рентабельность.

Риски:

• Дальнейшее снижение ключевой ставки продолжит давить на процентные доходы.
• Рост операционных расходов и штата может «съедать» прибыль.
• Снижение дивидендной доходности может сделать акцию менее привлекательной для дивидендных инвесторов.

Потенциал:

• Текущие мультипликаторы (P/E ниже 7) выглядят исторически привлекательно.
• Рост фондового рынка и числа IPO будет толкать вверх комиссионные доходы.
• Отсутствие долга (чистый долг = 0) делает компанию финансово устойчивой .

Таким образом, 2025 год стал для Мосбиржи годом «перезагрузки». Компания переходит от экстенсивного роста (за счет ставки) к интенсивному (за счет услуг). Для инвестора это означает, что эпоха сверхприбылей (как в 2023-2024) закончилась, но акция остается качественным «голубым фишкам» с умеренным потенциалом роста и все еще неплохой дивидендной доходностью.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com

Сообщение Отчет Московской Биржи за 2025 год появились сначала на Мир успешных финансов.