Отчет Московской Бирже за 1 квартал 2026 года, опубликованная 21 мая, выглядит крайне сильно.
Компания демонстрирует не просто рост, а структурную трансформацию бизнес-модели: фокус смещается с процентных доходов в сторону комиссионных.
Ниже представлен детальный анализ финансовых показателей и перспектив эмитента на основе предоставленного файла и свежих данных за 1КВ 2026.
Ключевые финансовые показатели: Факты против ожиданий
Я подготовил сводную таблицу, чтобы вы могли наглядно оценить динамику и то, насколько реальность превзошла прогнозы.
Данные из предоставленного файла и отчетности компании. LTM — Last Twelve Months (данные за последние 12 месяцев).
Главный вывод из цифр: Компания превзошла ожидания рынка, которые составляли 16.4 млрд руб. по чистой прибыли. Рост прибыли ускорился, а мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA) находятся на исторических минимумах, что часто является признаком недооцененности.
Детальный анализ изменений в отчете за 1КВ 2026
Компания продолжает бить рекорды, но драйверы роста меняются.
- Структура доходов: Эпоха низких ставок
- Комиссионный бизнес стал основным драйвером. Его доля в операционных доходах достигла 61%. Мосбиржа все меньше зависит от колебаний процентных ставок, зарабатывая на объеме торгов и новых продуктов.
- Взрывной рост на срочном рынке (+66% г/г) и рынке облигаций (+21% г/г) компенсировал падение на рынке акций (-40% г/г). Инвесторы перекладываются в долговые инструменты и активно хеджируют риски через деривативы.
- Чистый процентный доход (ЧПД) неожиданно вырос (+36.6% к 1КВ25). Это произошло вопреки ожиданиям аналитиков о его сжатии и говорит о возвращении части свободной ликвидности на счета.
- Контроль расходов: Эффективность на максимуме
- Операционные расходы сократились на 2.5% год к году, несмотря на рост штата на 9.8% (в основном за счет IT-специалистов). Позитивным сюрпризом стало снижение расходов на персонал на 16% из-за обратного начисления резервов по долгосрочным бонусам.
- Показатель Cost-to-Income (CIR) улучшился до феноменальных 35.5% (с 45% год назад). Это означает, что на каждый заработанный рубль компания тратит всего 35 копеек, демонстрируя эталонную операционную эффективность.
- Акционерный капитал и дивиденды: Щедрость в награду
- Дивиденд за 2025 год был рекомендован в размере 19.57 руб. на акцию. Это рекордная выплата, составляющая 75% от чистой прибыли по МСФО (при минимальном пороге в 50% по дивидендной политике). Текущая доходность — ~11.3%.
- Отчетный период (1КВ26) традиционно не предполагает выплат, поэтому в таблице стоит 0%.
Перспективы и риски: Стоит ли ждать роста?
✅ Сильные стороны и потенциал
- Монопольное положение и высокая дивидендная доходность делают MOEX классической «дивидендной фишкой», привлекательной для консервативных инвесторов.
- Массовый приток частных инвесторов: их количество достигло 41.1 млн человек. Это создает долгосрочную базу для роста комиссионных доходов.
- Развитие новых продуктов: запуск нового ETF, фьючерсов на драгметаллы и развитие маркетплейса «Финуслуги» открывают новые точки роста.
⚠️ Основные риски
- Сжатие чистого процентного дохода (ЧПД). Менеджмент предупреждает о сохранении давления на этот сегмент. Рост в 1КВ26 может быть временным всплеском.
- Рост CAPEX (капитальных затрат). Компания планирует потратить до 13-17 млрд руб. в 2026 году плюс ~9 млрд руб. на строительство нового офиса. Это может ограничить рост свободного денежного потока (FCF) в ближайшие кварталы.
Отчет Московской Бирже Вердикт
Отчет за 1КВ 2026 года — однозначно позитивный. Мосбиржа доказывает, что способна расти даже в условиях меняющейся экономической среды, успешно заменяя падение одних доходов ростом других.
Ключевой вопрос для инвестора: на чем вы хотите заработать?
- Если ваша цель — регулярный денежный поток, то MOEX с потенциальной дивдоходностью ~11% выглядит очень привлекательно на горизонте 1-2 лет.
- Если вы ищете идею роста капитала, то здесь картина чуть сложнее. Мультипликаторы (P/E ~6) очень низкие, но для переоценки акций вверх рынку нужна уверенность в стабильности процентных доходов и снижении геополитических рисков, чего пока нет.
Данный анализ носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com
