Роснефть — крупнейшая нефтяная компания России, чьи акции торгуются на Московской бирже. На фоне волатильности цен на нефть, санкционного давления, укрепления рубля и внутренних логистических проблем компания переживает один из самых сложных периодов за последние годы. Ниже представлен детальный анализ финансовых результатов по данным годовой и квартальной отчётности по МСФО, а также прогноз акций Роснефть на 2026 — 2027 годы с учётом макроэкономических факторов.
1. Финансовые результаты 2021–2025: динамика ухудшения
1.1. Выручка и EBITDA
Годовая выручка компании демонстрировала устойчивый рост до 2024 года включительно:
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка, млрд руб | 8 761 | 9 049 | 9 163 | 10 139 | 8 236 |
| EBITDA, млрд руб | 2 330 | 2 551 | 3 005 | 3 029 | 2 173 |
| Чистая прибыль, млрд руб | 1 057 | 813 | 1 267 | 1 084 | 293 |
Ключевые выводы:
- 2024 год стал пиковым по выручке — 10 139 млрд руб., после чего в 2025 году выручка обвалилась на 18,8% до 8 236 млрд руб..
- EBITDA сократилась на 28,3% в годовом сравнении до 2 173 млрд руб., а рентабельность по EBITDA упала с 29,9% до 26,4%.
- Чистая прибыль рухнула на 73% — с 1 084 млрд руб. в 2024 году до 293 млрд руб. в 2025-м.
- Снижение рублёвых цен на нефть на фоне укрепления рубля;
- Увеличение дисконта Urals к Brent;
- Рост операционных расходов (опережающая инфляцию индексация тарифов естественных монополий);
- Сохранение высокой ключевой ставки ЦБ (рост процентных расходов);
- Разовые и неденежные факторы, включая списания активов из-за санкций.
1.2. Операционные показатели
Операционные метрики также демонстрируют негативную динамику:
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Добыча нефти, млн т | 192,1 | 191,0 | 193,6 | 184,0 | 181,1 |
| Переработка нефти, млн т | 106,1 | 94,4 | 88,0 | 82,6 | 75,7 |
| Добыча газа, млрд м³ | 64,8 | 74,4 | 92,7 | 87,5 | 79,6 |
Добыча нефти за пять лет сократилась на 5,7% (с 192,1 до 181,1 млн т). Переработка упала ещё сильнее — на 28,6% за тот же период, что связано с ремонтно-восстановительными работами на НПЗ, логистическими ограничениями и оптимизацией загрузки.
2. Прогноз акций Роснефть — Квартальная динамика 2025–2026: признаки разворота?
2.1. 2025 год: последовательное ухудшение
Квартальные результаты 2025 года показывают системное ухудшение:
| Показатель | Q1’25 | Q2’25 | Q3’25 | Q4’25 |
|---|---|---|---|---|
| Выручка, млрд руб | 2 283 | 1 980 | 2 025 | 1 948 |
| EBITDA, млрд руб | 598 | 456 | 587 | 532 |
| Чистая прибыль, млрд руб | 170 | 75 | 32 | 16 |
Чистая прибыль сократилась с 170 млрд руб. в первом квартале до всего 16 млрд руб. в четвёртом — падение на 90% за год. Рентабельность чистой прибыли в Q4’25 составила лишь 0,8%.
2.2. Q1’2026: первые признаки восстановления
Первый квартал 2026 года принёс долгожданное улучшение:
- Выручка — 2 032 млрд руб. (-10,9% г/г, но +4,3% к предыдущему кварталу);
- EBITDA — 728 млрд руб. (рост в 1,22 раза год к году);
- Чистая прибыль — 115 млрд руб. против 16 млрд руб. кварталом ранее.
Рост прибыли менеджмент связывает с увеличением EBITDA, курсовыми разницами и рядом разовых неденежных факторов. Эксперты, однако, призывают относиться к этим 115 млрд руб. с поправкой на их частично бумажный характер.
Тем не менее, квартальная динамика подтверждает перелом: компания вышла из «дна» четвёртого квартала 2025 года. Аналитики АТОНа отмечают, что результаты Q4’25 превзошли ожидания по EBITDA на 10% и по чистой прибыли на 7%.
3. Прогноз акций Роснефть — Ключевые драйверы роста в 2026–2027
3.1. Запуск проекта «Восток Ойл»
Это главный долгосрочный драйвер компании. Согласно заявлениям главы Роснефти Игоря Сечина, первая очередь порта «Бухта Север» в рамках проекта «Восток Ойл» планируется к вводу в эксплуатацию в сентябре 2026 года.
Проект обладает ресурсной базой более 6 млрд тонн малосернистой нефти на севере Красноярского края. Ожидаемый эффект:
- Первая очередь — 30 млн тонн нефти в год;
- К 2030 году — до 100 млн тонн в год.
Freedom Global считает запуск «Восток Ойла» фактором долгосрочной инвестиционной привлекательности, который позитивно повлияет на финансовые результаты, начиная с отчёта за 2026 год.
3.2. Восстановление цен на нефть
По прогнозам Минэкономразвития, средняя цена Brent в 2026 году составит **$81 за баррель** (против $69 в 2025 году), однако в 2027 году ожидается снижение до $65 за баррель.
Аналитики, опрошенные ЦБ, закладывают цену нефти для налогообложения на 2026 год на уровне $70/барр.**, на 2027 год — **$60/барр..
При этом ряд экспертов дают более оптимистичные прогнозы: ING повысила прогноз до $89** в 2026 году, а WoodMac ожидает **$92 в 2026 году с последующим снижением до $78 в 2027-м.
Роснефть, обладая значительным финансовым рычагом, сильнее аналогов выигрывает от роста цен на нефть за счёт фокуса на сегменте разведки и добычи.
3.3. Ослабление рубля
Прогнозы по курсу доллара:
Ослабление рубля будет поддерживать рублёвую выручку компании, так как нефть продаётся преимущественно в долларах.
3.4. Снижение ключевой ставки
Ожидается, что средняя ключевая ставка в 2026 году составит 14,1%, а в 2027 году снизится до 10,6%. Это уменьшит процентные расходы компании, которые в условиях высокой ставки существенно давили на чистую прибыль.
4. Риски и ограничения
4.1. Санкционное давление
Роснефть сталкивается с комплексом санкционных ограничений: эмбарго, потолок цен, отказы в страховке, проблемы с логистикой. Стоимость логистики выросла в разы, а безопасных маршрутов стало меньше.
4.2. Атаки на инфраструктуру
Теракты на НПЗ, хранилищах и трубопроводах стали «рутиной», что увеличивает операционные расходы и требует постоянных ремонтно-восстановительных работ. Прогнозировать такие затраты невозможно, что создаёт дополнительный риск.
4.3. Налоговая нагрузка
Возможен ввод дополнительных налогов и искусственное ограничение прибыли через НДПИ. Минэкономразвития уже прогнозирует цену Urals на уровне **$59/барр.** в 2026 году при Brent $81 — дискретность остаётся значительной.
4.4. Снижение цен на нефть в 2027 году
Большинство прогнозов сходятся на том, что 2026 год станет пиковым по ценам на нефть, а в 2027 году Brent вернётся к уровням $65–75 за баррель. Это создаёт риск ухудшения финансовых результатов после 2026 года.
5. Прогноз финансовых результатов на 2026–2027
5.1. Консенсус-прогнозы
Аналитики Financemarker ожидают восстановления прибыли почти в 3 раза в 2026 году — до 851 млрд руб. чистой прибыли.
Некоторые эксперты прогнозируют EBITDA на 2026 год на уровне 3,4 трлн руб., а чистую прибыль — 1,1 трлн руб..
Более консервативные оценки предполагают чистую прибыль в диапазоне 690–851 млрд руб. в 2026 году.
5.2. Дивидендный прогноз
Дивидендная политика Роснефти предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО.
Прогнозы дивидендов на 2026 год:
- 40,1 руб. на акцию (доходность ~8,5% при текущей цене) по оценкам Financemarker;
- Диапазон 17–30 руб. на акцию по другим оценкам.
5.3. Прогноз акций Роснефть — сценарий чистой прибыли
| Сценарий | 2026E | 2027E |
|---|---|---|
| Оптимистичный (Brent $85–90, слабый рубль) | 1 100 млрд руб. | 700 млрд руб. |
| Базовый (Brent $81, рубль 78–82) | 850 млрд руб. | 550 млрд руб. |
| Пессимистичный (Brent $70–75, новые санкции) | 550 млрд руб. | 350 млрд руб. |
6. Прогноз акций Роснефть на 2026 — 2027 год
6.1. Исходные данные
- Текущая цена (10.09.2026) : 310 руб.
- Число акций : 10 598 млн
- Прогноз чистой прибыли 2026E (базовый) : 850 млрд руб.
- Прогноз чистой прибыли 2027E (базовый) : 550 млрд руб.
6.2. Оценка через мультипликатор P/E
Исторический диапазон P/E Роснефти: 4,6–6,0 в 2023–2024 годах. В 2025 году на фоне падения прибыли P/E вырос до 14,8.
Базовый сценарий (P/E = 6,0):
- 2026E: 850 / 10 598 × 6,0 = 481 руб.
- 2027E: 550 / 10 598 × 6,0 = 311 руб.
Консервативный сценарий (P/E = 5,0):
- 2026E: 850 / 10 598 × 5,0 = 401 руб.
- 2027E: 550 / 10 598 × 5,0 = 259 руб.
6.3. Оценка через P/BV
Балансовая стоимость на конец 2025 года — 9 078 млрд руб. (BV/акцию = 856,6 руб.). При текущей цене 310 руб. P/BV составляет всего 0,36, что значительно ниже среднего исторического уровня 0,77.
Потенциальная справедливая цена при P/BV = 0,7: 856,6 × 0,7 = 600 руб.
6.4. Аналитические целевые цены
- Freedom Global: целевая цена 600 руб., рейтинг «покупать»;
- Financemarker: цель 564 руб. при входе 326 руб.;
- Модельные оценки: диапазон 410–420 руб..
6.5. Итоговый прогноз
| Период | Оптимистичный | Базовый | Пессимистичный |
|---|---|---|---|
| 2026 | 550–600 руб. | 430–500 руб. | 350–400 руб. |
| 2027 | 400–450 руб. | 300–350 руб. | 250–300 руб. |
Базовый прогноз на конец 2026 года: 460–480 руб. (потенциал роста ~50% от текущих 310 руб.).
Базовый прогноз на конец 2027 года: 310–340 руб. — возврат к текущим уровням на фоне ожидаемого снижения цен на нефть.
7. Заключение
Роснефть прошла через тяжёлый 2025 год с падением чистой прибыли на 73%, но первые признаки восстановления уже видны в отчёте за Q1’2026. Ключевыми драйверами роста в ближайшие 12–18 месяцев станут:
- Запуск «Восток Ойла» в сентябре 2026 года — долгосрочный источник роста добычи и выручки;
- Восстановление цен на нефть в 2026 году (Brent ~$81/барр.);
- Ослабление рубля и снижение ключевой ставки — улучшение рублёвой выручки и снижение процентных расходов.
Однако риски остаются значительными: санкционное давление, атаки на инфраструктуру, высокая налоговая нагрузка и ожидаемое снижение цен на нефть в 2027 году. Инвесторам следует учитывать, что 2026 год может стать пиковым по финансовым результатам в текущем цикле, а 2027 год — годом коррекции.
При текущей цене 310 руб. акции выглядят недооценёнными с фундаментальной точки зрения (P/BV ~0,36). Потенциал роста до целевых уровней 460–500 руб. в 2026 году составляет 50–60%. Однако долгосрочным инвесторам стоит быть готовыми к волатильности и возможному возврату цен к 300–350 руб. в 2027 году.
Данный материал носит исключительно аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией. Все прогнозы основаны на доступных на текущий момент данных и могут существенно измениться под влиянием макроэкономических и геополитических факторов.
Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com
