Отчет Московской Бирже за 1 квартал 2026 года

Отчет Московской Бирже за 1 квартал 2026 года, опубликованная 21 мая, выглядит крайне сильно.
Компания демонстрирует не просто рост, а структурную трансформацию бизнес-модели: фокус смещается с процентных доходов в сторону комиссионных.

Ниже представлен детальный анализ финансовых показателей и перспектив эмитента на основе предоставленного файла и свежих данных за 1КВ 2026.

Ключевые финансовые показатели: Факты против ожиданий

Я подготовил сводную таблицу, чтобы вы могли наглядно оценить динамику и то, насколько реальность превзошла прогнозы.

Показатель	1КВ 2025	4КВ 2025	1КВ 2026 (Факт)	Консенсус-прогноз	% г/г (1КВ26 vs 1КВ25)
Выручка, млрд руб	28.6	34.7	35.3	—	▲ +23.4%
Чист. комисс. доход, млрд руб	18.5	22.9	21.5	—	▲ +16.2%
Чист. проц. доход, млрд руб	10.1	10.1	13.8	—	▲ +36.6%
Операционная прибыль, млрд руб	15.7	19.1	22.8	—	▲ +45.2%
Чистая прибыль, млрд руб	11.7	14.6	17.0	16.4	▲ +45.3%
Рентаб. EBITDA (скор.), %	61.0%	61.4%	70.1%	—	▲ +9.1 п.п.
P/E (LTM), x	38.9	6.86	6.07	—	📉 снижение
Див. доходность (ао), %	0.0%	11.3%	0.0%	~11.5%	—

Данные из предоставленного файла и отчетности компании. LTM — Last Twelve Months (данные за последние 12 месяцев).

Главный вывод из цифр: Компания превзошла ожидания рынка, которые составляли 16.4 млрд руб. по чистой прибыли. Рост прибыли ускорился, а мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA) находятся на исторических минимумах, что часто является признаком недооцененности.

Детальный анализ изменений в отчете за 1КВ 2026

Компания продолжает бить рекорды, но драйверы роста меняются.

1. Структура доходов: Эпоха низких ставок
   • Комиссионный бизнес стал основным драйвером. Его доля в операционных доходах достигла 61%. Мосбиржа все меньше зависит от колебаний процентных ставок, зарабатывая на объеме торгов и новых продуктов.
   • Взрывной рост на срочном рынке (+66% г/г) и рынке облигаций (+21% г/г) компенсировал падение на рынке акций (-40% г/г). Инвесторы перекладываются в долговые инструменты и активно хеджируют риски через деривативы.
   • Чистый процентный доход (ЧПД) неожиданно вырос (+36.6% к 1КВ25). Это произошло вопреки ожиданиям аналитиков о его сжатии и говорит о возвращении части свободной ликвидности на счета.
2. Контроль расходов: Эффективность на максимуме
   • Операционные расходы сократились на 2.5% год к году, несмотря на рост штата на 9.8% (в основном за счет IT-специалистов). Позитивным сюрпризом стало снижение расходов на персонал на 16% из-за обратного начисления резервов по долгосрочным бонусам.
   • Показатель Cost-to-Income (CIR) улучшился до феноменальных 35.5% (с 45% год назад). Это означает, что на каждый заработанный рубль компания тратит всего 35 копеек, демонстрируя эталонную операционную эффективность.
3. Акционерный капитал и дивиденды: Щедрость в награду
   • Дивиденд за 2025 год был рекомендован в размере 19.57 руб. на акцию. Это рекордная выплата, составляющая 75% от чистой прибыли по МСФО (при минимальном пороге в 50% по дивидендной политике). Текущая доходность — ~11.3%.
   • Отчетный период (1КВ26) традиционно не предполагает выплат, поэтому в таблице стоит 0%.

Перспективы и риски: Стоит ли ждать роста?

✅ Сильные стороны и потенциал

• Монопольное положение и высокая дивидендная доходность делают MOEX классической «дивидендной фишкой», привлекательной для консервативных инвесторов.
• Массовый приток частных инвесторов: их количество достигло 41.1 млн человек. Это создает долгосрочную базу для роста комиссионных доходов.
• Развитие новых продуктов: запуск нового ETF, фьючерсов на драгметаллы и развитие маркетплейса «Финуслуги» открывают новые точки роста.

⚠️ Основные риски

• Сжатие чистого процентного дохода (ЧПД). Менеджмент предупреждает о сохранении давления на этот сегмент. Рост в 1КВ26 может быть временным всплеском.
• Рост CAPEX (капитальных затрат). Компания планирует потратить до 13-17 млрд руб. в 2026 году плюс ~9 млрд руб. на строительство нового офиса. Это может ограничить рост свободного денежного потока (FCF) в ближайшие кварталы.

Отчет Московской Бирже Вердикт

Отчет за 1КВ 2026 года — однозначно позитивный. Мосбиржа доказывает, что способна расти даже в условиях меняющейся экономической среды, успешно заменяя падение одних доходов ростом других.

Ключевой вопрос для инвестора: на чем вы хотите заработать?

• Если ваша цель — регулярный денежный поток, то MOEX с потенциальной дивдоходностью ~11% выглядит очень привлекательно на горизонте 1-2 лет.
• Если вы ищете идею роста капитала, то здесь картина чуть сложнее. Мультипликаторы (P/E ~6) очень низкие, но для переоценки акций вверх рынку нужна уверенность в стабильности процентных доходов и снижении геополитических рисков, чего пока нет.

Данный анализ носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Зарегистрируйтесь на TradingView для технического анализа акций по нашей ссылке.
Как только вы приобретёте свою первую подписку, вы получите 15 $ https://ru.tradingview.com